摩根士丹利研报指出，中金公司(03908.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $9.11千万; 比率 4.819% 已公布换股合并细节。换股比率隐含的市账率(基於2025年第三季度)包括中金(601995.SH) +1.290 (+3.697%) A股1.8倍，东兴证券(601198.SH) +1.310 (+9.977%) 1.8倍(包含26%溢价)，信达证券(601059.SH) +0.440 (+2.473%) 3.1倍。
大摩估计，每股净资产稀释将非常有限，约为9%，且未宣布额外融资计划。而管理层对协同效应和快速整合充满信心。预计合并后净资本将翻倍，为更多客户驱动的股权业务和投资机会提供机会。
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大摩表示，中金的资本杠杆率在合并后可能从12%升至20%；净稳定资金比率亦预计将升高，从而节省部分债券融资成本。
大摩又指出，中金的财富管理业务亦将显着受益；客户数量预计增加51%至1,470万。合并后，分公司数量预计将增加78%，达到436家，显着加强中金在福建、浙江和广东等重点区域的布局。而管理阶层对中金公司将其领先的财富管理业务拓展至更广泛的客户群，从而提升营收充满信心。
大摩重申对中金H股的「增持」评级，以反映协同效应的上行空间和有限的稀释影响；目标价28.9元。(hc/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-12-18 16:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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